He
核
Xin
心
Guan
观
Dian
点
事件：近期全球GLP-1领域龙头药企礼来与诺和诺德发布2026半年度报告，替尔泊肽保持良好的增长趋势，Wegovy Pill、Foundayo等口服减重产品亦进入商业化放量阶段。
GLP-1药物市场维持高增，全年有望突破千亿美元。26H1全球主要GLP-1药物销售额达477亿美元（同比+43%）。按治疗领域看，减重和降糖产品分别实现销售额161亿美元（同比+41%）和316亿美元（同比+44%），减重产品增速有所放缓，降糖产品增速自2024年以来逐步回升。整体来看，减重与降糖产品增速差距明显收窄，但需求均保持较强韧性。我们预计，伴随产能释放、支付覆盖改善以及新品持续放量，2026年全球主要GLP-1产品销售额有望突破千亿美元。
替尔泊肽冲击600亿美元，司美格鲁肽增速下降趋缓。26H1替尔泊肽实现销售额277亿美元（同比+88%），其中Mounjaro和Zepbound分别实现销售额186亿美元（同比+106%）和91亿美元（同比+60%）。Mounjaro受益于美国市场需求保持旺盛以及国际市场持续扩容，成为增长主要驱动力；按当前销售节奏测算，替尔泊肽全年销售额有望冲击600亿美元。同期司美格鲁肽实现销售额175亿美元（同比+6%），其中降糖产品Ozempic和Rybelsus销售有所承压，注射版Wegovy保持增长，Wegovy Pill上市贡献新增量，推动司美格鲁肽整体增速降幅趋缓。
口服产品验证增量需求，中美新分子有望接力扩容。26H1 Wegovy Pill实现销售额约9亿美元，截至2026年7月17日周处方量达到26.7万张，验证了口服GLP-1减重的市场需求；Foundayo于26Q2实现销售额0.98亿美元，上市初期放量相对平缓，考虑到商业保险及Medicare覆盖逐步落地、消费者推广持续推进，后续销售表现值得关注。展望未来，中美市场有望逐步进入新品兑现期，国内瑞普泊肽、依达格鲁肽α、奥氟格列隆等产品已申报上市，海外CagriSema和瑞他鲁肽亦有望于未来一年陆续迎来监管及申报节点。我们认为，口服、多靶点及复方制剂将进一步丰富GLP-1产品矩阵，推动适用人群和市场规模持续扩容。
投资建议与投资标的
礼来与诺和诺德2026年中报进一步验证了全球GLP-1市场的需求韧性，GLP-1将成为千亿美元级别赛道。我们认为，GLP-1药物放量和市场持续扩容具有较高确定性。短期来看，替尔泊肽仍保持较高增速，Wegovy Pill等口服减重产品快速放量，有望进一步拓展对注射剂接受度较低的增量人群，建议关注布局相关产业链企业。中长期来看，伴随国内双靶点、口服小分子，以及海外GLP-1R/AMYR复方和GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点等新产品上市，全球GLP-1市场有望持续扩容，建议关注具备差异化临床数据、口服或多靶点技术平台、规模化生产能力及海外授权潜力的企业。
相关标的：药明康德(603259)、凯莱英(002821)、康龙化成(300759)、恒瑞医药(600276)、信达生物(01801)、翰森制药(03692)、石药集团(01093)、歌礼制药-B(01672)、银诺医药-B(02591)、众生药业(002317)、甘李药业(603087)等。
风险提示创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。
全球GLP-1药物市场：年销售有望超千亿，减重增速趋缓。
26H1全球主要GLP-1药物销售额达477亿美元（同比+43%），维持高增速，我们预计全年有望突破千亿美元。
分适应症看，26H1减重产品销售额达161亿美元（同比+41%），增速下行；降糖产品销售额达316亿美元（同比+44%），增速自2024年以来呈现回升趋势。考虑到Mounjaro在中国、欧盟和英国等市场同时覆盖降糖和减重，因此实际适应症收入无法准确拆分。整体来看，减重与降糖产品增速差距明显收窄。
替尔泊肽：全年销售冲击600亿美元，Mounjaro为主要驱动力。
26H1替尔泊肽销售额达277亿美元（同比+88%），其中Q2销售149亿美元（同比+73%），我们预计全年销售有望突破600亿美元。分产品看，26H1 Zepbound销售91亿美元（同比+60%），Mounjaro销售186亿美元（同比+106%），是替尔泊肽增长的主要驱动力。
司美格鲁肽：增速下行整体趋缓，降糖产品加速下滑。
26H1司美格鲁肽销售175亿美元（同比+6%），得益于口服Wegovy Pill的增量（26H1销售额约9亿美元）和Wegovy的增长，司美格鲁肽增速下降整体趋缓。分产品看，Ozempic、Wegovy和Rybelsus分别销售92亿美元（同比-2%）、59亿美元（同比+9%）和15亿美元（同比-8%），降糖产品加速下滑。
口服GLP-1减重产品：Wegovy Pill迅速放量，Foundayo仍待观察。
Wegovy Pill上市后放量十分亮眼，26H1销售约9亿美元，我们预计全年有望超过20亿美元。从处方量看，截至2026年7月17日，Wegovy Pill周处方量已达26.7万张，显著快于其他GLP-1药物，上市后30周（约7个月）累计处方量超过500万张。
此外，自7月1日起符合条件的Medicare Part D参保人可通过Bridge项目获取Wegovy Pill，下半年增长值得期待。
26H1（实际仅Q2）Foundayo销售0.98亿美元，从处方量和销售额看均显著慢于Wegovy Pill，考虑到CVS Caremark自6月1日才开始覆盖Foundayo，DTC（直接面向消费者推广）活动亦自6月开始铺开，且Bridge项目也覆盖Foundayo，因此Foundayo前期偏慢的放量节奏可能在下半年迎来变化。中美新分子将登场，GLP-1药物市场有望持续扩容。26H2开始，中美市场将有望迎来多个新分子：中国有望迎来首个国产GLP-1R/GIPR双靶点分子瑞普泊肽，以及首个口服减重药物奥氟格列隆等获批上市；美国有望批准首个GLP-1R&AMYR复方制剂CagriSema（预计26Q4），全球进度最快的GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点分子瑞他鲁肽预计将于27Q1申报BLA。
风险提示
创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。
说明：
本内容系对我司已发布研报的解读，报告标题《千亿美元在望，口服与新品接力扩容——GLP-1药物动态跟踪》，发布日期：2026年8月8日。
分析师：
伍云飞 执业证书编号：S0860524020001
胡俊涛 执业证书编号：S0860526040002
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